金價持續上漲之際，近期有色金屬行情也爆發了。繼假期倫銅創出新高后，4月8日亞洲時段倫銅再度出現拉漲，一度沖至9431美元/噸，創2023年1月30日以來新高。受此影響，4月8日滬銅主力合約也跟隨外盤上漲，夜盤收盤漲1.31%，報76400元/噸。

今年以來，銅價持續走強，一季度倫銅價格漲幅達10.50%。銅價被視為宏觀經濟的“晴雨表”之一，市場稱其為“銅博士”。業內人士表示，當前銅產業鏈的供給緊張或已逐步由礦端傳導至冶煉端，而潛在的冶煉端減產或將導致年內全球精煉銅供需平衡從小幅過剩提前轉為短缺。隨著銅價上漲，下游以不接貨方式應對。

境外銅礦主產區減產

“從宏觀方面來說，2024年以來美國經濟數據維持強勁，美國通脹數據持續超預期，美聯儲的降息預期也在不斷的推遲，市場擔憂美國會再度經歷高通脹，從而導致國際金價，有色金屬共振式上漲。”銀河期貨分析師王穎穎接受《華夏時報》記者采訪時表示。

“中美經濟數據向好，3月制造業指數均重回擴張區間，同時4月5日晚間發布的美國非農就業數據表現強勁，3月非農就業人數30.3萬人，遠超市場預期的21.4萬人。市場對中美兩國以及全球的經濟預期表現逐漸走強，從而刺激整個有色金屬板塊上漲。”創元期貨分析師田向東對《華夏時報》記者表示。

王穎穎表示，從基本面方面，今年銅礦供應增速不斷調降，目前海外市場開始預期巴拿馬銅礦以后不會復產，預計今年銅礦供應增速為1.67%，低于去年10月份預測的3.44%。除了巴拿馬銅礦的問題以外，銅礦品位下滑、剛果金缺電等問題也對銅礦產量造成影響。

此外，清明節期間艾芬豪公布卡莫阿—卡庫拉銅礦產量在2024年第一季度同比下降8%，這是由于國家電力公司（SNEL）的電力供應不穩定造成的減產。與此同時，剛果金暫停了歐亞資源集團（ERG）旗下礦山的9家分包商的作業，這一措施也影響了與ERG在剛果的兩個運營項目簽訂合同的公司。

“全球第四大鈷來源的Metalkol，Metalkol Roan尾礦一年共生產鈷2.3萬金屬噸、10萬噸陰極銅，以及2023年銅產量超過10萬噸的Frontier銅礦。這兩個項目若最終因意外情況導致生產中斷，將對全球銅供給產生影響，有待后續持續跟蹤。”王穎穎稱。

有色板塊或將受益

據SMM數據統計顯示，3月國內電解銅產量為99.95萬噸，環比增5.18%，同比增5.06%。目前國內冶煉廠并未出現和此前聯合倡議減產相關的減產行為,只是進入4月份后，國內冶煉廠存在集中檢修計劃，涉及月度產能8.5萬噸，可能會對礦產粗銅產出造成影響，從而影響電解銅的生產。

從目前來看，廢產粗銅有所增加，補充了市場粗銅的供應，4月初粗銅加工費有所上升，這有助于彌補檢修帶來的減量。王穎穎也表示，精銅方面，今年一季度國內精銅產量為291.96萬噸，同比增加7.64%，還未受到影響，不過，二季度以后冶煉廠進入檢修潮，預計4月份國內電銅產量為96.5萬噸，同比下降0.5%，減產力度不及預期，主要是因為價格上漲以后，廢銅供應增加，冶煉廠原料改善所致。

“值得關注的是，廢銅的供應畢竟有限，價格上漲以后，短時間內廢銅的庫存基本上都拋出，從歷史上來看，精廢價差暴漲以后就會暴跌，我們更擔憂的是未來廢銅庫存消耗盡以后的供應。我們了解到大型冶煉廠生產還比較正常，主要是因為大冶煉廠的長單比例比較高，比如說國內最大的銅冶煉廠，長單比例高達90%，CSPT冶煉廠長單比例高達80%，所以如果結合長單和零單，CSPT冶煉廠目前生產還有利潤。”王穎穎稱。

不過，中小型冶煉廠長單比例在50%左右，現在零單加工費接近0，目前中小型冶煉廠處于虧損狀態，如果按照50%長單來算，中小型冶煉廠一噸虧損500元/噸左右。因此，冶煉廠開工也有所分化，大部分CSPT冶煉廠開工都比較正常，四家中小型冶煉廠因為原料短缺的問題出現減產，最高的減產30%左右。

中郵證券也發布研報指出，展望2024年，供給收緊、降息周期、經濟復蘇將是支撐銅價上行的三大邏輯，銅將是確定性最大的有色金屬之一。從產量占比、新增權益產量、權益產量同比增速三個方面對公司進行梳理，產量占比排名前五的公司分別為紫金礦業、洛陽鉬業、銅陵有色、西部礦業、金誠信；新增產量排名前五的公司分別為洛陽鉬業、紫金礦業、銅陵有色、中國黃金國際、藏格礦業。

北方銅業發布股票交易異常波動公告，公司主要產品為陰極銅，其價格波動是影響公司利潤水平最直接和最重要的因素，受到全球供需平衡狀況、主要產銅國的生產情況和重大經濟政治事件以及市場投機、海運價格因素等影響，將對公司業績帶來不確定性。此外，公司陰極銅產品廣泛應用于電氣、輕工、電子、機械制造、交通運輸等領域，未來可能因經濟波動導致銅需求量下降，進而對公司主營業務造成不利影響，公司經營業績將面臨下滑風險。

高盛稱銅價上看10000美元

據了解，工業金屬廣泛用于制造業生產，當前全球制造業活動增加，推動工業金屬價格上漲。從消費結構來看，隨著新興產業的發展和產業結構的轉型升級，對銅鋁等工業金屬需求有明顯拉動，庫存平均水平仍處較低狀態下，銅鋁領漲工業金屬類大宗商品。

LME銅的凈多頭頭寸增加至3年多以來最高水平。在市場普遍看好有色行情下，投資機構也大舉做多。據倫敦金屬交易所數據顯示，截至3月29日當周，投機者已經將LME銅的凈多頭增加7891手至88426手，為3年多以來最高水平。只做多的多頭頭寸增加2334手至401804手，為4年多以來最高水平。只做空的空頭頭寸減少5557手至313378手，為3周多以來最低水平。

“銅下游的終端企業主要是電纜企業、空調企業、汽車企業等，今年終端消費比較強勁，光伏、風電、汽車和白色家電等行業消費超出市場預期，但是現貨市場接貨力度不強，主要是因為下游畏高不愿意接貨所致。我們認為，這只是短期現象，下游希望等待銅價穩定后再拿貨，而且隨著銅價重心不斷上移，市場對采購的心理價位不斷提高。因此，旺季只是被推遲，但是最終會到來。”王穎穎稱。

田向東也表示，銅價上漲令下游采購情緒持續降溫，主要是從下游企業自身感受上看，新增訂單比較有限，尤其是地產、基建相關的訂單不足，企業對后市信心不足，多以剛需補庫為主，銅價大漲雖然能短暫的刺激到一部分擔心繼續上漲而補庫的行為，但長期的高位令企業在市場競爭激烈的背景下會感受到較大的資金壓力從而抑制采購情緒。

不過，對于后期銅價走勢，貿易商們分歧較大。華東某貿易商表示：“現在倫銅的價格偏高，下午最高差不多沖至每噸9484美元的位置，一些膽子大的貿易商囤了大量貨，膽子小的就不敢再進貨了，畢竟這個價位也算是近年來的高位，高位拿貨還是有風險的。”

據SMM統計顯示，樣本線纜企業的成品庫存比環比上漲，原材料庫存比則環比下降，這也反映了高銅價限制了線纜成品銷售情況，同自身對原材料的采購也更加謹慎。3月SMM國內線纜企業開工率71.88%，預計4月環比增3.37個百分點，但同比大幅下滑10個百分點。

與此同時，可以看到國內現貨庫存尚未出現去庫拐點，4月8日國內現貨庫存環比清明節前增1.35萬噸，為40.15萬噸，過去十年中僅低于2020年，下游需求恢復緩慢令國內去庫遲遲未到來。田向東表示，銅價預計還是繼續維持偏強的走勢。中美兩國經濟預期向好，加上此前銅礦端減產事件的鋪墊，市場對未來銅的供需仍然有著偏緊的預期。

美國政府部分通過大量發債為企業和居民注入流動性，帶來的是企業利潤率、就業數據以及居民收入的強勁表現，同時也令市場存在著二次通脹的擔憂，在這種背景下，包括銅在內的有色金屬、貴金屬等品種均有著偏強的表現。同時美國國債的大量發行帶來的美元信用問題持續刺激貴金屬價格上漲，這對于也帶有部分金融屬性的銅也有著價格向上驅動的影響。

“從歷史上來看，在銅價大漲的過程中，銅市場都會呈現短暫壘庫的情況，比如2021年2至5月銅價上漲的過程中，銅一直壘庫，但是6月份以后銅價穩定以后，市場出現了淡季不淡的情況，七八月份本該是淡季的時候，消費反而表現很好。綜合來看，宏觀方面全球制造業復蘇，產業方面銅礦供應擾動不斷，銅礦供應增速不斷下調，我們認為銅價還會處于上漲趨勢中，滬銅向78000的方向運行。”王穎穎稱。

相較于其他大宗商品，高盛更看好銅價走勢。高盛預計2024年底銅將漲至每噸10000美元，這意味著銅價還有7%的上漲空間。高盛在分析報告中指出，在中國需求強勁、供應持續受限的情況下，銅市場將逐步轉向供應短缺格局，持續供應短缺將支撐銅價。

此外，高盛上周四發布的一份報告還預計，全球供應將于第二季度出現“巨額赤字”，在下半年推動銅市場進入現貨溢價狀態。并重申了該行的看漲預測，即到2025年銅價將上漲65%。該機構認為，全球制造業正顯示出初步的復蘇跡象，這加劇了對銅市場環境收緊的預期。