進(jìn)入9月后，國(guó)內(nèi)精煉銅市場(chǎng)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性供給收縮，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)本月精煉銅產(chǎn)量將環(huán)比下降4%-5%，這是自2016年以來(lái)首次在9月出現(xiàn)產(chǎn)量下滑。

產(chǎn)量下滑主因雙重壓力疊加：一是新稅收政策壓縮廢銅加工利潤(rùn)，導(dǎo)致廢銅冶煉陽(yáng)極銅的動(dòng)力減弱，而陽(yáng)極銅作為精煉銅關(guān)鍵中間產(chǎn)品，其供應(yīng)不足直接限制冶煉廠產(chǎn)能釋放；二是9月進(jìn)入設(shè)備檢修高峰期，關(guān)停檢修的冶煉廠數(shù)量由上月3家增至5家，既削減陽(yáng)極銅產(chǎn)出，又減少精煉銅原料來(lái)源。上海金屬市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，依賴廢銅/陽(yáng)極銅的冶煉廠開(kāi)工率預(yù)計(jì)環(huán)比下降8.3個(gè)百分點(diǎn)至59.9%，進(jìn)一步放大供應(yīng)萎縮效應(yīng)。

值得注意的是，此次減產(chǎn)恰逢銅消費(fèi)旺季。精煉銅廣泛應(yīng)用于建筑、電力基礎(chǔ)設(shè)施及制造業(yè)，秋季需求通常進(jìn)入高位。分析認(rèn)為，供需錯(cuò)配或?yàn)殂~價(jià)提供支撐，疊加美國(guó)降息預(yù)期增強(qiáng)銅的大宗商品投資吸引力，市場(chǎng)價(jià)格面臨雙重利好。

從產(chǎn)業(yè)鏈看，檢修雖短期減少銅精礦消耗，可能緩解加工費(fèi)（TC/RC）下跌壓力——自去年12月起，全球銅精礦供應(yīng)不足已使加工費(fèi)跌入負(fù)值，而新增冶煉產(chǎn)能釋放與礦山供應(yīng)增速不匹配形成的原料緊缺，更迫使部分海外冶煉廠停產(chǎn)。對(duì)中國(guó)冶煉廠而言，當(dāng)前局面或成11月礦商年度長(zhǎng)單談判籌碼：檢修減少即時(shí)銅精礦需求，可能穩(wěn)定現(xiàn)貨加工費(fèi)，助力爭(zhēng)取更優(yōu)議價(jià)條件。

盡管9-10月產(chǎn)量承壓，但全年中國(guó)精煉銅總產(chǎn)量仍預(yù)計(jì)創(chuàng)歷史新高，主要得益于前期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能釋放。目前，中國(guó)銅產(chǎn)業(yè)鏈正處結(jié)構(gòu)性調(diào)整期，稅收成本變化與全球供需錯(cuò)配疊加，加劇精煉銅生產(chǎn)波動(dòng)性。未來(lái)市場(chǎng)將聚焦供應(yīng)收縮是否推升價(jià)格，以及冶煉廠能否在年度談判中改善盈利空間，這一動(dòng)態(tài)不僅影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，也將波及全球銅產(chǎn)業(yè)格局。