中國作為全球最大的銅消費(fèi)國，電解銅產(chǎn)量穩(wěn)居世界第一，但銅礦高度依賴進(jìn)口，約90%的銅精礦源自海外。2023年四季度起，銅礦供應(yīng)緊張導(dǎo)致TC加工費(fèi)大幅下滑，進(jìn)而影響國內(nèi)冶煉企業(yè)利潤。

進(jìn)口與產(chǎn)量情況：

銅精礦進(jìn)口量同比增速小幅上升，2024年1-10月進(jìn)口量2095萬噸，同比微增1.6%。

電解銅產(chǎn)量受銅精礦加工費(fèi)下降影響，同比增速自2024年3月起明顯放緩，甚至轉(zhuǎn)負(fù)。

龍頭企業(yè)表現(xiàn)：

營收TOP10銅企中，8家企業(yè)營收和利潤上漲。

江西銅業(yè)：營收居首，電解銅產(chǎn)量同比增速高，但礦產(chǎn)銅產(chǎn)量較小，利潤受冶煉副產(chǎn)品價(jià)格上漲影響表現(xiàn)良好。

紫金礦業(yè)：礦產(chǎn)銅產(chǎn)量最高，受益于銅價(jià)上漲和礦產(chǎn)銅高毛利率，利潤大幅提升。

洛陽鉬業(yè)：產(chǎn)品“含礦率”高，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量劇增，利潤大增。

云南銅業(yè)和銅陵有色：作為典型煉企，營收增長，但利潤率較低。

寧波金田和白銀有色：利潤下降，分別受原材料價(jià)格上漲、市場競爭加劇和嵌入式衍生金融工具公允價(jià)值變動(dòng)損失影響。

展望2025年：

預(yù)計(jì)電解銅產(chǎn)量增速將延續(xù)放緩，利潤實(shí)現(xiàn)需關(guān)注長單談判情況，預(yù)計(jì)不容樂觀。

銅精礦緊缺將推動(dòng)煉企尋求替代原料，如廢銅和陽極板。

礦產(chǎn)銅高毛利率吸引礦企和煉企積極尋求海外銅礦并購。